PARIDAD DE LAS TASAS DE INTERESES
"El tipo de cambio de equilibrio a largo plazo está determinado por la oferta y la demanda de divisas, en el corto plazo, el tipo de cambio depende de movimientos de capital entre países. Según el enfoque de equilibrio de portafolios, los tipos de cambio se tratan como precios de activos financieros. Los inversionistas construyen portafolios con los instrumentos del mercado de dinero, los bonos y las acciones denominados en diferentes monedas, para obtener el mejor nivel de rendimiento con un grado de riesgo aceptable.
El reajuste constante de los portafolios internacionales genera movimientos de capital a través de las fronteras que provocan variaciones de los tipos de cambio a corto plazo. La información de que disponen los administradores de portafolios es variada y sus motivaciones muy complejas para construir un modelo operativo. El enfoque que analiza la demanda y la oferta de instrumentos del mercado de dinero en diferentes monedas, es la paridad de las tasas de interés (PTI).
Para que pueda operar la paridad de las tasas de interés, un país necesita tener:
• Un régimen cambiario de libre flotación.
• Un mercado de dinero líquido y eficiente.
• Una cuenta de capital abierta y un sistema financiero sólido.
• Una moneda que se cotiza en el mercado de futuros.
Los activos equivalentes son los que tienen el mismo nivel de riesgo y la misma liquidez. El riesgo de un activo se refiere a la variabilidad de sus rendimientos. El rendimiento de los activos riesgosos es la suma de la tasa libre de riesgo y la prima de riesgo, determinada por el mercado, es la recompensa por la variabilidad del rendimiento del activo. La liquidez de un activo es la facilidad con que éste puede venderse a un precio predeterminado.Los certificados de las tesorerías de los principales países, igual que los depósitos bancarios, tienen una liquidez muy alta. Los activos poco líquidos, difíciles de vender o cuyo precio varía, ofrecen un rendimiento adicional: “prima de liquidez”. El rendimiento nominal de un activo es una función del rendimiento real, tasa de inflación primas de riesgo y liquidez. La paridad de las tasas de interés se limita a los activos libres de riesgo, tales como los certificados del Tesoro, los Cetes y los depósitos en bancos protegidos por el seguro de depósito (FDIC en Estados Unidos e IPAB en México).
La compra de un activo financiero es un acto de ahorro, transfiere el poder adquisitivo presente hacia el futuro. Para comprar un activo financiero, el ahorrador requiere que el rendimiento del activo le compense por la pérdida del poder adquisitivo de la moneda correspondiente y le ofrezca algún rendimiento real. Si el activo es riesgoso y su liquidez menos que perfecta, el ahorrador pedirá primas adicionales
Comparación de rendimientos en diferentes monedas.
Para ser comparables, los rendimientos de los activos, denominados en diferentes monedas, tienen que expresarse en la misma unidad que normalmente es la moneda del país del inversionista. La demanda de activos en moneda extranjera depende de lo que los participantes del mercado piensan acerca del valor futuro de dichos activos. El valor futuro tiene que ver con el rendimiento en moneda extranjera y el tipo de cambio vigente al vencimiento de los activos.
Para un inversionista el valor futuro de las inversiones se basan en pronósticos del tipo de cambio. Los mercados a futuros ofrecen una oportunidad de cobertura del riesgo cambiario implícito en las inversiones en monedas extranjeras. Un inversionista puede tomar el tipo de cambio a futuros como base para sus cálculos, incluso si no está de acuerdo con él. El mercado a futuros le permite cubrir el riesgo cambiario.
Un portafolio típico contiene varias clases de activos: el efectivo y sus equivalentes, bonos, acciones, bienes raíces e instrumentos derivados. Los equivalentes del efectivo son instrumentos del mercado de dinero, tales como certificados del Tesoro, papel comercial y certificados de depósito negociables. Estos instrumentos pueden denominarse en diferentes monedas. El administrador del portafolio compara continuamente el rendimiento de las inversiones en diferentes monedas expresándolo en términos de su propia moneda.
Paridad de las tasas de interés
Las condiciones de paridad son un conjunto de relaciones que vinculan las tasas de interés, los tipos de cambio, las tasas de inflación y los costos de la mano de obra cuando los mercados están en equilibrio. Según la paridad de las tasas de interés, los mercados de divisas y de dinero están en equilibrio si la diferencia entre las tasas de interés en dos monedas cualquiera compensa exactamente la prima a futuros de la moneda más fuerte. La prima a futuros de la moneda es la tasa de su crecimiento con respecto a la otra.
elmer divisasEn la práctica existen pequeñas desviaciones de la paridad de las tasas de interés que no provocan movimientos internacionales de capital, estas se deben a los costos de transacción, el riesgo político, las ventajas impositivas de inversión en una moneda en comparación con otra, las diferencias en la liquidez de los instrumentos del mercado de dinero denominados en diferentes monedas y las preferencias de los administradores de fondos por moneda propia.
Los costos de transacción incluyen:
• El diferencial cambiario entre el tipo de cambio a la compra y a la venta.
• Las diferencias entre las tasas de interés activa y pasiva.
• Los costos de las transferencias electrónicas de fondos y las comisiones globales por la compra y la venta de valores.
• Los costos de coberturas cambiarias.
La paridad de tipo de interés representa un estado de equilibrio en el que el beneficio esperado, expresado en divisa nacional, es el mismo para activos denominados en divisa nacional y activos denominados en divisa extranjera de riesgo y plazo similares.
Equilibrio en el mercado de divisas
El tipo de cambio de equilibrio es aquel que iguala la oferta y la demanda de instrumentos financieros en cada divisa. Cualquier desviación de ese nivel genera flujos internacionales de capital y un ajuste subsiguiente de los tipos de cambio y/o de las tasas de interés. Las expectativas de los agentes acerca del valor relativo de las monedas en el futuro se reflejan en los tipos de cambio a futuros. Los precios a futuros expresan toda la información disponible, aun la más reciente, tanto sobre los factores monetarios como no monetarios que pueden afectar el tipo de cambio. Los mercados de divisas y de dinero se encuentran en equilibrio si no hay oportunidades de arbitraje.
Según el enfoque de expectativas racionales, el tipo de cambio a futuros es un pronosticador no sesgado del tipo de cambio spot en el futuro. Un pronosticador no es sesgado si la probabilidad de que subestime el valor futuro es igual a la probabilidad de que lo sobrestime. Los mercados cambiario y de dinero se encuentran en equilibrio cuando las inversiones denominadas en diferentes monedas ofrecen la misma rentabilidad esperada.
Una reducción del tipo de cambio spot, ceteris paribus, vuelve la inversión en México menos atractiva. Esto se debe a que la apreciación del peso, dado el tipo de cambio a futuros, aumenta la prima del dólar a futuros. A una mayor prima del dólar a futuros tiene que compensarla una mayor tasa de interés en pesos en relación con la tasa en dólares. La apreciación del peso aumenta el rendimiento (expresado en pesos) de las inversiones en dólares. Simplemente, con nuestros pesos podemos ahora comprar más dólares.
El tipo de cambio de equilibrio
El tipo de cambio oscilará siempre de manera tal que se cumpla la paridad de las tasas de interés. En un momento dado el tipo de cambio spot depende de la tasa de interés en moneda nacional, el tipo de cambio a futuros y la tasa de interés en el extranjero. Cuando se cumple la paridad de las tasas de interés, el mercado de divisas está en equilibrio. La oferta y la demanda de instrumentos en cada moneda también lo está. Dada la política monetaria del banco central, el tipo de cambio siempre se ajustará de forma tal que se dé la PTI.
Tasas de interés, expectativas y equilibrio en el mercado de divisas
El tipo de cambio es el precio relativo de dos activos financieros y, como tal, es sensible a los factores que modifican las tasas de rentabilidad esperada de estos activos. Un incremento de las tasas de interés en México, al aumentar la rentabilidad de las inversiones en pesos, provocará una apreciación del peso.
En cambio, si sube la tasa de interés en Estados Unidos, aumentará el rendimiento de las inversiones en dólares (convertido a pesos), lo que aumentará la demanda de la divisa y elevará el tipo de cambio. depositphotos_3005404-stock-illustration-currency-balance.jpg
El tipo de cambio a futuros sube si los mercados financieros detectan algunos nubarrones en el futuro económico del país. Por ejemplo:
1. Se prevén mayores dificultades en la balanza de pagos.
2. Se vislumbra una inflación más alta que la esperada hasta el momento.
3. Hay problemas políticos en el país y peligro de inestabilidad.
4. La competitividad internacional baja a consecuencia de la falta de reformas estructurales, el deterioro de la seguridad y el aumento de la corrupción.
El mercado de futuros es un sistema de alerta temprana que prende los focos rojos si las políticas aplicadas en un país no están de acuerdo con los criterios generalmente aceptados. Si el dólar a futuros sube, esto indica que los mercados financieros no aprueban lo que sucede en México e indirectamente obligan al gobierno a tomar medidas correctivas. Si el incremento del tipo de cambio a futuros se acompaña de un incremento de la tasa de interés en pesos, el resultado es indeterminado y depende de la fuerza relativa de los dos facto las curvas muestran que el tipo de cambio permanece constante. Esto quiere decir que la tendencia hacia la apreciación que provoca un incremento de la tasa de interés se contrarresta exactamente por la tendencia hacia la depreciación, que a su vez tiene su origen en un incremento del tipo de cambio a futuros
Cómo reacciona el tipo de cambio a futuros depende de las causas económicas del incremento de la tasa de interés en pesos. Si se debe a una política monetaria restrictiva, el tipo de cambio a futuros puede bajar. En cambio, si la tasa de interés sube para compensar una inflación esperada más alta, el tipo de cambio a futuros puede subir. Un incremento de las tasas de interés es una respuesta adecuada para neutralizar el deterioro de la imagen del país que se refleja en un incremento del tipo de cambio a futuros. Sin embargo, para subir las tasas de interés se necesita aplicar una política monetaria restrictiva que puede empujar la economía hacia una recesión. Esto no conviene al partido gobernante, sobre todo si el país está en vísperas de elecciones. Por esto es necesario que el banco central sea independiente del gobierno (autónomo) y esté al margen de las presiones políticas.
Arbitraje cubierto de intereses
El mecanismo que asegura el cumplimiento puntual de la paridad de las tasas de interés es el arbitraje cubierto de intereses. Si no se cumple la paridad de las tasas de interés para cada par de divisas, existe una oportunidad de arbitraje. En el caso de las tasas de interés en diferentes monedas, el objeto de arbitraje es la moneda. El precio de la moneda es la tasa de interés libre de riesgo. Para aprovechar las disparidades en las tasas de interés es necesario comprar la moneda donde es más barata y venderla donde es más cara. En la práctica esto significa que el arbitrajista pide prestado en una moneda con tasa de interés baja y la invierte en otra moneda con tasa de interés alta. El arbitraje es cubierto porque el riesgo cambiario se elimina mediante una cobertura en el mercado a futuros.En la práctica el arbitraje cubierto de intereses se aplica sólo a una docena de divisas importantes.
Para que el mecanismo de arbitraje funcione correctamente y tenga la capacidad de restablecer el equilibrio entre los precios en los mercados financieros, tiene que cumplirse un conjunto de supuestos:
1. Cero costos de transacción. Se hace abstracción de la diferencia entre el tipo de cambio a la compra y a la venta y se ignoran las comisiones.
2. La posibilidad de pedir prestado e invertir a la misma tasa libre de riesgo. Esto significa que en cada moneda hay solamente una tasa de interés a cada plazo.
3. Ausencia de riesgo político y de crédito.
4. Ausencia de preferencias de los inversionistas por una moneda en particular."SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL
RELACIONES INTERNACIONALES.
https://mgpsistemafinanciero2017b.wordpress.com/blog/
https://cacho94.files.wordpress.com/2015/11/paridad-dolar-euro.jpg?w=646
El reajuste constante de los portafolios internacionales genera movimientos de capital a través de las fronteras que provocan variaciones de los tipos de cambio a corto plazo. La información de que disponen los administradores de portafolios es variada y sus motivaciones muy complejas para construir un modelo operativo. El enfoque que analiza la demanda y la oferta de instrumentos del mercado de dinero en diferentes monedas, es la paridad de las tasas de interés (PTI).
Para que pueda operar la paridad de las tasas de interés, un país necesita tener:
• Un régimen cambiario de libre flotación.
• Un mercado de dinero líquido y eficiente.
• Una cuenta de capital abierta y un sistema financiero sólido.
• Una moneda que se cotiza en el mercado de futuros.
Los activos equivalentes son los que tienen el mismo nivel de riesgo y la misma liquidez. El riesgo de un activo se refiere a la variabilidad de sus rendimientos. El rendimiento de los activos riesgosos es la suma de la tasa libre de riesgo y la prima de riesgo, determinada por el mercado, es la recompensa por la variabilidad del rendimiento del activo. La liquidez de un activo es la facilidad con que éste puede venderse a un precio predeterminado.Los certificados de las tesorerías de los principales países, igual que los depósitos bancarios, tienen una liquidez muy alta. Los activos poco líquidos, difíciles de vender o cuyo precio varía, ofrecen un rendimiento adicional: “prima de liquidez”. El rendimiento nominal de un activo es una función del rendimiento real, tasa de inflación primas de riesgo y liquidez. La paridad de las tasas de interés se limita a los activos libres de riesgo, tales como los certificados del Tesoro, los Cetes y los depósitos en bancos protegidos por el seguro de depósito (FDIC en Estados Unidos e IPAB en México).
La compra de un activo financiero es un acto de ahorro, transfiere el poder adquisitivo presente hacia el futuro. Para comprar un activo financiero, el ahorrador requiere que el rendimiento del activo le compense por la pérdida del poder adquisitivo de la moneda correspondiente y le ofrezca algún rendimiento real. Si el activo es riesgoso y su liquidez menos que perfecta, el ahorrador pedirá primas adicionales
Comparación de rendimientos en diferentes monedas.
Para ser comparables, los rendimientos de los activos, denominados en diferentes monedas, tienen que expresarse en la misma unidad que normalmente es la moneda del país del inversionista. La demanda de activos en moneda extranjera depende de lo que los participantes del mercado piensan acerca del valor futuro de dichos activos. El valor futuro tiene que ver con el rendimiento en moneda extranjera y el tipo de cambio vigente al vencimiento de los activos.
Para un inversionista el valor futuro de las inversiones se basan en pronósticos del tipo de cambio. Los mercados a futuros ofrecen una oportunidad de cobertura del riesgo cambiario implícito en las inversiones en monedas extranjeras. Un inversionista puede tomar el tipo de cambio a futuros como base para sus cálculos, incluso si no está de acuerdo con él. El mercado a futuros le permite cubrir el riesgo cambiario.
Un portafolio típico contiene varias clases de activos: el efectivo y sus equivalentes, bonos, acciones, bienes raíces e instrumentos derivados. Los equivalentes del efectivo son instrumentos del mercado de dinero, tales como certificados del Tesoro, papel comercial y certificados de depósito negociables. Estos instrumentos pueden denominarse en diferentes monedas. El administrador del portafolio compara continuamente el rendimiento de las inversiones en diferentes monedas expresándolo en términos de su propia moneda.
Paridad de las tasas de interés
elmer divisasEn la práctica existen pequeñas desviaciones de la paridad de las tasas de interés que no provocan movimientos internacionales de capital, estas se deben a los costos de transacción, el riesgo político, las ventajas impositivas de inversión en una moneda en comparación con otra, las diferencias en la liquidez de los instrumentos del mercado de dinero denominados en diferentes monedas y las preferencias de los administradores de fondos por moneda propia.
Los costos de transacción incluyen:
• El diferencial cambiario entre el tipo de cambio a la compra y a la venta.
• Las diferencias entre las tasas de interés activa y pasiva.
• Los costos de las transferencias electrónicas de fondos y las comisiones globales por la compra y la venta de valores.
• Los costos de coberturas cambiarias.
La paridad de tipo de interés representa un estado de equilibrio en el que el beneficio esperado, expresado en divisa nacional, es el mismo para activos denominados en divisa nacional y activos denominados en divisa extranjera de riesgo y plazo similares.
Equilibrio en el mercado de divisas
El tipo de cambio de equilibrio es aquel que iguala la oferta y la demanda de instrumentos financieros en cada divisa. Cualquier desviación de ese nivel genera flujos internacionales de capital y un ajuste subsiguiente de los tipos de cambio y/o de las tasas de interés. Las expectativas de los agentes acerca del valor relativo de las monedas en el futuro se reflejan en los tipos de cambio a futuros. Los precios a futuros expresan toda la información disponible, aun la más reciente, tanto sobre los factores monetarios como no monetarios que pueden afectar el tipo de cambio. Los mercados de divisas y de dinero se encuentran en equilibrio si no hay oportunidades de arbitraje.
Según el enfoque de expectativas racionales, el tipo de cambio a futuros es un pronosticador no sesgado del tipo de cambio spot en el futuro. Un pronosticador no es sesgado si la probabilidad de que subestime el valor futuro es igual a la probabilidad de que lo sobrestime. Los mercados cambiario y de dinero se encuentran en equilibrio cuando las inversiones denominadas en diferentes monedas ofrecen la misma rentabilidad esperada.
Una reducción del tipo de cambio spot, ceteris paribus, vuelve la inversión en México menos atractiva. Esto se debe a que la apreciación del peso, dado el tipo de cambio a futuros, aumenta la prima del dólar a futuros. A una mayor prima del dólar a futuros tiene que compensarla una mayor tasa de interés en pesos en relación con la tasa en dólares. La apreciación del peso aumenta el rendimiento (expresado en pesos) de las inversiones en dólares. Simplemente, con nuestros pesos podemos ahora comprar más dólares.
El tipo de cambio de equilibrio
El tipo de cambio oscilará siempre de manera tal que se cumpla la paridad de las tasas de interés. En un momento dado el tipo de cambio spot depende de la tasa de interés en moneda nacional, el tipo de cambio a futuros y la tasa de interés en el extranjero. Cuando se cumple la paridad de las tasas de interés, el mercado de divisas está en equilibrio. La oferta y la demanda de instrumentos en cada moneda también lo está. Dada la política monetaria del banco central, el tipo de cambio siempre se ajustará de forma tal que se dé la PTI.
Tasas de interés, expectativas y equilibrio en el mercado de divisas
El tipo de cambio es el precio relativo de dos activos financieros y, como tal, es sensible a los factores que modifican las tasas de rentabilidad esperada de estos activos. Un incremento de las tasas de interés en México, al aumentar la rentabilidad de las inversiones en pesos, provocará una apreciación del peso.
En cambio, si sube la tasa de interés en Estados Unidos, aumentará el rendimiento de las inversiones en dólares (convertido a pesos), lo que aumentará la demanda de la divisa y elevará el tipo de cambio. depositphotos_3005404-stock-illustration-currency-balance.jpg
El tipo de cambio a futuros sube si los mercados financieros detectan algunos nubarrones en el futuro económico del país. Por ejemplo:
1. Se prevén mayores dificultades en la balanza de pagos.
2. Se vislumbra una inflación más alta que la esperada hasta el momento.
3. Hay problemas políticos en el país y peligro de inestabilidad.
4. La competitividad internacional baja a consecuencia de la falta de reformas estructurales, el deterioro de la seguridad y el aumento de la corrupción.
El mercado de futuros es un sistema de alerta temprana que prende los focos rojos si las políticas aplicadas en un país no están de acuerdo con los criterios generalmente aceptados. Si el dólar a futuros sube, esto indica que los mercados financieros no aprueban lo que sucede en México e indirectamente obligan al gobierno a tomar medidas correctivas. Si el incremento del tipo de cambio a futuros se acompaña de un incremento de la tasa de interés en pesos, el resultado es indeterminado y depende de la fuerza relativa de los dos facto las curvas muestran que el tipo de cambio permanece constante. Esto quiere decir que la tendencia hacia la apreciación que provoca un incremento de la tasa de interés se contrarresta exactamente por la tendencia hacia la depreciación, que a su vez tiene su origen en un incremento del tipo de cambio a futuros
Cómo reacciona el tipo de cambio a futuros depende de las causas económicas del incremento de la tasa de interés en pesos. Si se debe a una política monetaria restrictiva, el tipo de cambio a futuros puede bajar. En cambio, si la tasa de interés sube para compensar una inflación esperada más alta, el tipo de cambio a futuros puede subir. Un incremento de las tasas de interés es una respuesta adecuada para neutralizar el deterioro de la imagen del país que se refleja en un incremento del tipo de cambio a futuros. Sin embargo, para subir las tasas de interés se necesita aplicar una política monetaria restrictiva que puede empujar la economía hacia una recesión. Esto no conviene al partido gobernante, sobre todo si el país está en vísperas de elecciones. Por esto es necesario que el banco central sea independiente del gobierno (autónomo) y esté al margen de las presiones políticas.
Arbitraje cubierto de intereses
El mecanismo que asegura el cumplimiento puntual de la paridad de las tasas de interés es el arbitraje cubierto de intereses. Si no se cumple la paridad de las tasas de interés para cada par de divisas, existe una oportunidad de arbitraje. En el caso de las tasas de interés en diferentes monedas, el objeto de arbitraje es la moneda. El precio de la moneda es la tasa de interés libre de riesgo. Para aprovechar las disparidades en las tasas de interés es necesario comprar la moneda donde es más barata y venderla donde es más cara. En la práctica esto significa que el arbitrajista pide prestado en una moneda con tasa de interés baja y la invierte en otra moneda con tasa de interés alta. El arbitraje es cubierto porque el riesgo cambiario se elimina mediante una cobertura en el mercado a futuros.En la práctica el arbitraje cubierto de intereses se aplica sólo a una docena de divisas importantes.
Para que el mecanismo de arbitraje funcione correctamente y tenga la capacidad de restablecer el equilibrio entre los precios en los mercados financieros, tiene que cumplirse un conjunto de supuestos:
1. Cero costos de transacción. Se hace abstracción de la diferencia entre el tipo de cambio a la compra y a la venta y se ignoran las comisiones.
2. La posibilidad de pedir prestado e invertir a la misma tasa libre de riesgo. Esto significa que en cada moneda hay solamente una tasa de interés a cada plazo.
3. Ausencia de riesgo político y de crédito.
4. Ausencia de preferencias de los inversionistas por una moneda en particular."SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL
RELACIONES INTERNACIONALES.
https://mgpsistemafinanciero2017b.wordpress.com/blog/
https://cacho94.files.wordpress.com/2015/11/paridad-dolar-euro.jpg?w=646
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